MoneyDJ新聞 2025-12-04 15:15:29 李宜秦 發佈

台新銀行今(4)日舉辦2026投資展望論壇，台新新光金(2887)首席經濟學家李鎮宇指出，川普回歸後的政策風格、聯準會可能啟動的快速降息循環，以及AI革命帶來的產業結構重塑，將共同牽動未來兩到三年全球資產定價。他預期2026年美國將走向「低利率、低賦稅、低監管」的三低經濟，伴隨降息與通膨並存的罕見情境，投資人需以長線結構性趨勢為核心，重新調整配置方向。

李鎮宇在論壇中指出，2025年市場對川普的判讀出現系統性誤差，因為「用經濟學角度預測川普是錯誤的」，應該回到川普本人的政策性格與操作邏輯來觀察。他認為，川普傾向以短期市場紅利換取長期政策空間，未來可能持續對聯準會施壓，塑造更鴿派的貨幣環境，這將是影響2026年投資情勢的關鍵前提。

針對美國利率走勢，李鎮宇預期，2026年下半年聯準會新任主席上任後，將推動「激進降息」，到2026年底前至少降息6碼、甚至可能在9次例會中一路下調。他並以「三低經濟」形容川普任內的政策方向，包括快速降息帶來的低利率、「大而美法案」啟動下的低賦稅，以及川普厭惡監管、勢必再放鬆管制的低監管。他判斷，美國2026年下半年經濟指數創新高機率升高，但降息雖能救就業，通膨也會同步抬頭，形成「降息與通膨同時存在」的罕見情境。

在此情境下，李鎮宇指出，寬鬆貨幣會讓市場現金流出增加，管制越鬆、貨幣流速越快，通膨壓力就越容易浮現。他建議投資人思考能對沖通膨的資產，例如金融業、黃金與比特幣等。他並提到，2026年殖利率曲線有機會轉趨陡峭，短天期利率下滑幅度大、債券價格走高，長天期利率下降相對有限，曲線變陡的結構對金融股與黃金屬偏利多環境。

談到AI趨勢，李鎮宇直言「AI不會泡沫，但AI股有些可能泡沫」，真正的風險不是AI本身，而是人類對AI的想像力遠遠不足。他以電力與網路的歷史為例，新技術初期往往被低估，現階段市場把AI想成「另一種Google」或單純的生成工具，但AI只發展一年，現在不是終點而是起點，不可能因為發展短暫就走向泡沫化。他認為，即便部分AI相關股票可能出現泡沫，也不會是2026年。

李鎮宇進一步指出，2026至2028年GPU仍將是AI資料中心建置的核心，且競爭會更激烈，2026年更可能成為硬體端「決戰最高峰」，GPU與ASIC需求將同步成長。在供應鏈受惠排序上，他直指台積電(2330)仍是最大贏家，台灣AI伺服器供應鏈也仍有機會再迎一波高峰。

對於市場風險，他提醒，近期AI股票開始出現「表外信用」擴張的跡象，這通常是資產泡沫啟動的第一步，若泡沫形成可能引發連鎖反應，但現階段仍不用過度擔心。他認為，AI股最值得擔憂的並非成熟科技巨頭，而是OpenAI，並把真正的考驗點放在2027年可能的IPO；因此2026年AI仍不需太憂慮，但到2027年投資人可能要更謹慎。

在區域市場與台灣展望方面，李鎮宇表示，日本長線看好已久，正迎來三十年最大規模的投資與併購浪潮，是可持續關注的市場。至於台灣，他認為官方對2026年經濟成長的預測偏保守，GDP成長率上看4%以上的機率很高，且全球AI競賽推升需求之下，台灣供應鏈仍具延伸動能。他最後強調，市場不能再低估AI的結構性改變，也不能用傳統經濟框架去套川普，必須「用川普去看川普」，才能掌握下一階段的資產配置與投資方向。

（圖／記者拍攝）