MoneyDJ新聞 2025-08-15 10:50:53 陳怡潔 發佈

關於本周最新公布的美國7月CPI數據，景順亞太區環球市場策略師趙耀庭昨(14)日發表最新評論指出，美國7月的通膨數據符合預期，景順預估聯準會將於今年年底前，實施每次一碼(25個基本點)共兩次的降息。不過，降息預期原本應推動長期美國公債殖利率下降，但自7月CPI數據公布以來，美國公債殖利率曲線反而更加陡峭，且即使今年稍後聯準會恢復降息，美國長天期公債殖利率仍可能上升，尤其是在降息幅度低於貨幣市場目前定價的約5 碼(125個基本點)的情況下；美債殖利率目前處於低點，並且可能會繼續維持在低點。

趙耀庭表示，美國7月的通膨數據符合預期，整體消費者物價指數(CPI)年增率為2.7%，核心CPI(食品和能源除外)年增率為3.1%。這次不算過熱的CPI數據，緩解了投資人對美國總統川普的關稅政策將推升通膨的憂慮。

他進一步指出，本次數據顯示，核心商品價格僅較上一個月僅上升0.2%，與前月的升幅一致。雖然美國聯準會主席鮑爾在7月聯邦公開市場委員會(FOMC)上表示，採取觀望態度是合理的，但這次溫和的通膨數據，加上上個月疲弱的就業數據，為放寬貨幣政策提供了支持的理由。市場將密切關注鮑爾下週在傑克森霍爾(Jackson Hole)研討會上的演說，歷來被視為聯準會未來幾個月政策方向的指標。

展望美國利率前景，趙耀庭表示，景順維持其基本預期，預估聯準會將於今年年底前，實施每次一碼(25個基本點)共兩次的降息。

投資觀點部分，趙耀庭表示，降息預期原本應推動長期美國公債殖利率下降，但實際情況並非如此。相反，自7月CPI數據公布以來，美國公債殖利率曲線反而更加陡峭。這種「扭曲走峭」，即是短期殖利率下降、長期殖利率上升，很大程度上是由於川普在社交媒體上的言論、以及川普對鮑爾職位可能構成的影響。當今年7月媒體首次報導川普建議解雇鮑爾時，我們已經見過類似的「扭曲走峭」情況。

趙耀庭表示，預期鮑爾仍可能完成其餘任期，直至2026年5月任期結束。然而，近期市場針對川普對聯準會主席的批評不斷升溫，如果鮑爾真的被解雇，市場風險將會上升。而近期川普在突然解僱美國勞工統計局(BLS)局長麥肯塔弗(Erika McEntarfer)並任命改由E.J. Antoni領導後，讓市場質疑聯準會過去長期的獨立性是否將被削弱，也進一步擾亂市場。

趙耀庭並指出，美國勞工統計局透過發布就業和通膨等關鍵數據，對貨幣政策產生重要影響，甚至是對美國勞工統計局的數據公布受到政治干預的擔憂，也可能削弱市場對美國長天期公債的信心。

趙耀庭認為，即使今年稍後聯準會恢復降息，美國長天期公債殖利率仍可能上升，尤其是在降息幅度低於貨幣市場目前定價的約5 碼(125個基本點)的情況下。去年就曾經出現過類似情況，聯準會僅降息了4碼(100個基本點)，低於市場預期的接近8碼(200個基本點)降幅，推動美國10年期公債殖利率由去年9月的約3.7%升至去年年底的約4.6%。

趙耀庭表示，景順認為目前沒有有力的理由在美債殖利率曲線的長期端持有過多部位。美債殖利率目前處於低點，並且可能會繼續維持在低點。